PAŞA Bank səhmləri IPO qiymətindən aşağı düşdü: Bu, risk siqnalıdır, yoxsa alış imkanı?

PAŞA Bankın səhmləri Bakı Fond Birjasında ilk həftələrdə göstərdiyi yüksəlişdən sonra eniş mərhələsinə keçib. İyunun 19-da ticarətə başlayan bankın səhmləri IPO zamanı müəyyən edilən 55 manat qiymətini əvvəlcə üstələyərək 55,66 manata qədər yüksəlsə də, sonradan istiqamət dəyişib. Hazırda səhmlər 53,34 manat səviyyəsində ticarət olunur ki, bu da IPO qiymətindən 1,66 manat və ya 3% aşağıdır.

Ən diqqətçəkən məqam isə odur ki, eniş iyulun 7-dən sonra sürətlənib. Məhz həmin tarix bankın dividend hüququnun ("dividend kəsilmə tarixi") başa çatdığı günlə üst-üstə düşür.

Dividenddən sonra qiymətin enməsi normaldır?

Kapital bazarlarında səhmin qiymətinin dividend hüququ başa çatdıqdan sonra müəyyən qədər ucuzlaşması adi hal hesab olunur. Çünki həmin tarixdən sonra səhmi alan investor artıq elan edilmiş dividendə iddia edə bilmir. Nəticədə bazar qiyməti adətən dividend məbləğinin təsiri qədər korrektə olunur.

PAŞA Bank üzrə dividend gəlirliliyi 10,43%, dividend ödəmə əmsalı isə 59% təşkil edir. Bu göstəricilər bankın mənfəətinin əhəmiyyətli hissəsini səhmdarlarla bölüşdüyünü göstərir. Bu baxımdan iyulun 7-dən sonrakı qiymət azalmasının müəyyən hissəsini texniki düzəliş kimi qiymətləndirmək olar.

Bəs fundamental göstəricilər nə deyir?

Qiymətdəki enişə baxmayaraq, bankın əsas maliyyə göstəriciləri hələ də kifayət qədər güclü görünür. Ən diqqətçəkən göstəricilərdən biri P/E (Qiymət/Mənfəət) əmsalının cəmi 3,2 dəfə olmasıdır. Bank sektorunda adətən 6-10 dəfə intervalı normal hesab olunur. 3,2 dəfəlik P/E isə bazarın bankın gələcək perspektivlərinə ehtiyatla yanaşdığını və ya səhmin mövcud qiymətinin mənfəətə nisbətən aşağı qiymətləndirildiyini göstərə bilər. Digər maraqlı göstərici P/B (Qiymət/Balans dəyəri) əmsalının 1,06 olmasıdır. Bu isə o deməkdir ki, bazar bankı faktiki balans kapitalından cəmi 6% baha qiymətləndirir. Bank sektorunda yüksək gəlirliliyə malik maliyyə institutları üçün bu göstərici adətən daha yüksək olur.

Mənfəətlilik yüksək olaraq qalır

PAŞA Bankın hər səhmə düşən mənfəəti (EPS) 17,20 manatdır. Bu, bankın yüksək mənfəət yaratmaq qabiliyyətini nümayiş etdirir. Digər mühüm göstərici olan ROE (kapital gəlirliliyi) 19,87% təşkil edir. Başqa sözlə, bank səhmdarların yatırdığı hər 100 manat kapital hesabına təxminən 20 manat mənfəət yaradır. Bu göstərici beynəlxalq bankçılıq standartları baxımından kifayət qədər yüksək hesab edilir. Bununla yanaşı, 31,27%-lik səhm gəlirliliyi də bankın maliyyə nəticələrinin güclü olduğunu göstərən əsas indikatorlardan biridir.

Bəs niyə qiymət enir?

Burada bir neçə amil rol oynaya bilər. İlk növbədə, IPO zamanı səhmləri alan investorların bir hissəsi qiymət artımından sonra mənfəətlərini reallaşdırmağa üstünlük veriblər. İkinci amil dividend hüququnun başa çatmasıdır. Bu tarixdən sonra yeni investorlar cari dividenddən faydalana bilmədiyi üçün alış marağı müəyyən qədər zəifləyib.

Üçüncü məqam isə bazarda likvidliklə bağlıdır. PAŞA Bankın səhmləri birjada cəmi bir neçə həftədir ticarət olunur. Bu mərhələdə hətta nisbətən kiçik həcmli satış sifarişləri belə qiymətdə nəzərəçarpacaq dəyişiklik yarada bilər.

Bu eniş nə deməkdir?

Hazırkı mənzərə göstərir ki, qiymətdə baş verən eniş hələlik bankın maliyyə vəziyyətinin pisləşməsi ilə bağlı siqnal vermir. Əksinə, bankın əsas fundamental göstəriciləri – yüksək ROE, yüksək EPS, aşağı P/E və balans dəyərinə yaxın P/B – onun maliyyə dayanıqlığını qoruduğunu göstərir. Bazar hazırda daha çox IPO-dan sonrakı normal qiymət korreksiyası və dividend tarixinin təsiri ilə hərəkət edir.

İnvestorlar üçün hansı suallar aktualdır?

PAŞA Bank səhmlərinin növbəti istiqaməti əsasən bu sualların cavabından asılı olacaq:

Bank ikinci yarımildə yüksək mənfəət artımını davam etdirə biləcəkmi?

Dividend siyasəti növbəti illərdə də bu qədər cəlbedici qalacaqmı?

Birjada səhmlərin likvidliyi artacaqmı?

İnstitusional investorların alışları qiyməti yenidən IPO səviyyəsindən yuxarı qaldıra biləcəkmi?

Bu sualların cavabı müəyyənləşdikcə bazarın da PAŞA Bank səhmlərinə münasibəti formalaşacaq. Hələlik isə mövcud rəqəmlər göstərir ki, qiymət enişi ilə bankın fundamental göstəriciləri arasında ciddi uyğunsuzluq yaranıb. Bu isə bazarın növbəti aylarda bankın real dəyərini necə qiymətləndirəcəyini diqqətlə izləməyi zəruri edir.